原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？